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定向降准落地 对房地产影响有多大?

发布时间:2018-06-25 来源:平说财经   点击:

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        6月24日,中国人民银行出台“定向降准”措施:从2018年7月5日起,下调国有大型商业银行、股份制商业银行、邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率0.5个百分点,以进一步推进市场化法治化“债转股”,加大对小微企业的支持力度。

        据测算,央行此次决定降准释放的资金约7000亿元,其中5000亿元专门鼓励以五大行为首的十二家银行进行“债转股”的项目。另外,2000亿元,用于支持相关银行开拓小微企业市场,发放小微企业贷款,进一步缓解小微企业融资难融资贵问题。

        对于央行货币政策的未来走向,市场发生了严重分歧,有观点认为,此次“定向降准”释放出的流动性远超4月份,同时,央行也不再强调降准的“对冲作用”。这也彻底证伪了“货币紧缩去杠杆”的说法,验证了之前提出的货币紧缩是去杠杆的毒药。货币紧缩已经彻底被央行抛弃,“严监管+降准”才是央行“正确的事”。

        但也有专家持不同看法,本次降准不能被视为央行货币政策转向宽松的信号。虽然央行一直宣称是中性的货币政策立场,自今年以来在实际执行过程中,由于叠加去杠杆政策,市场切身感受的却是中性偏紧的货币政策。此次,定向降准的目的是为经济托底,不是货币政策放松。
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        对此,我们认为,此次央行是定向降准,主要目的有三,一是央行强调支持银行债转股与小微企业。说白了就是避免短期内发生不良贷款率上升,以及鼓励银行等金融机构加大扶持小微企业的力度;二是要给动荡的金融市场提供流动性支持,三是对正在逐步减速的宏观经济提供支持。

        实际上,本次降准是4月份降准之后的第三次定向降准,而且降准的金额相对于之前还有扩大,所以就难免加大市场对货币政策转向的猜想。从表面上看,央行今年以来的三次降准,肯定不是为了房地产。尽管如此,但定向降准的资金更容易流向房地产领域。

        从历次降准的效果来看“定向”只能做到央行到商业银行这一步,而最终的资金流向何处,这是央行与监管部门都难以控制的。定向降准后,资金是流向中小微企业还是房地产领域,取决于二大因素:

        一方面,银行如果将流动性投向中小微企业,风险难以预测,尤其是在经济下行压力较大的背景下,而信贷资金流向房地产业,那肯定是稳赚不赔的。在种情况下,银行的资金肯定会向房地产领域倾斜。现在个人房贷业务,发展速度较快,第一季度银行新增信贷规模有四成流向房地产领域。

        另一方面,中小微企业虽然面临融资难、融资贵的问题,但是中小微企业因受到经济下行的影响,本身业务扩张需求有限,贷款需求不足,可能大规模的降税减费要比定向降准更加实惠。所以,定向降准的资金如果中小微企业需求不大,那也可能会转而流向房地产领域。
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        此外,中国金融监管具有很强的不对称性。一旦加强监管与紧流动性,受害者往往是中小企业;而一旦放松监管与松流动性,受益者往往是国有企业与投机者。如何打破这种不对称性,是央行与监管当局应该重点考虑的问题。

        那么,该如何避免社会资金流向房地产领域,更好服务于中小微企业呢?首先,央行应该避免继续连续放松货币政策,应尽可能的通过MLF、逆回购等来向市场释放流动性。否则,很容易让金融体系降杠杆和房地产调控的努力功亏一篑。

        再者,给房地产市场降降温,如果房地产市场继续火爆下去,定向降准后肯定会有一部分资金流向房地产领域。5月份数据已经反映北京房地产市场成交量也有明显反弹。由于预期未来还有连续降准的预期,部分房地产投机者已经开始蠢蠢欲动。所以,中央政府在“定向宽松”支持小微企业的情况下,也要给房地产市场降杠杆,防止资金流向该市场。
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        最后,定向降准只是走间接融资的渠道,而中小微企业融资难问题完全可以通过直接融资方式来解决。比如发行企业债、上市IPO、建立中小企业股权交易中心,以及鼓励小贷公司向小微企业倾斜。只有多管齐下,各方出力,小微企业融资难问题才可能彻底解决。

        现在很多人担心,央行这次定向降准释放出来的资金会流向房地产领域,会吹热房地产的泡沫,却对于解决小微企业融资难作用却十分有限。而我们认为下半年应该谨慎降准,并且及时给房地产降一降温。同时,还要为小微企业开拓更多的融资渠道,以帮助他们解决融资之困。而如果一味迷信定向降准效果,释放出来的流动性只会让大量跑到房地产市场,这样对于国内的中小微企业无益。

 

 

 

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